1.内生外延齐增长,公司业绩大幅提升
   
公司2017年收入12.65亿元,同比上升110.78%,归母净利润1.98亿元,同比上升171.27%。主要是新增子公司鹏煜威和炫硕光电的并表,同时公司PCB、锂电、显示面板等业务实现高速增长,其中PCB精密加工及检测设备实现营业收入1.96亿元(同比+144.63%),锂电设备及配件业务实现营业收入1.92亿元(同比+60.37%);子公司集银科技(显示面板装备)实现营业收入3.20亿元(同比+57.19%)。
   
公司毛利率37.46%,基本保持稳定;营收规模扩大加之管理改善,公司三费率总计降低7.5个百分点,进而带来净利率大幅提升,同比上升3.7个百分点。
   
2.政策重点支持制造业智能化升级,3C领域空间巨大
   
中国制造业正处于产业升级风口,国务院、工信部连续出台相关文件强调智能制造是产业升级方向,18年的两会中,“智能制造”被写入政府工作报告,实施“中国制造2025”,推进工业强基、智能制造、绿色制造等重大工程,先进制造业加快发展,将是重点工作方向。
   
3C消费电子是汽车产业外,智能制造升级空间最大的一个领域。消费电子产品不断向小型化、精细化和便携化发展,创新应用不断加速,人工越来越难以满足工艺要求,叠加人工成本的不断上升,智能化需求越来越迫切。
   
3.战略定位智能制造方案供应商,完成技术纵深化布局+市场多元化拓展
   
公司通过内生外延在智能化相关技术上纵深化布局,已完成软件、机器视觉、自动化生产线方案等技术布局,初步具备智能制造系统解决方案能力。
   
市场多元化拓展,公司与各子公司分别覆盖PCB、锂电、显示面板、LED等消费电子相关不同细分领域,已取得与众多知名企业的长期稳定合作关系,具备丰富的客户资源优势,保障了市场需求。
   
短期来看,下游显示面板、锂电高速发展,PCB行业持续回暖,同时公司紧跟市场需求不断研发推出新产品,料将跟随行业不断成长;长期来看,随着公司技术和市场不断整合,智能制造解决方案能力逐渐增强,有望向更多领域拓展,实现持续增长。
   
4.盈利预测
   
我们预计公司18-20年归母净利润3.11/4.14/5.37亿元,对应EPS为1.58/2.10/2.72元,对应PE为19/15/11倍。维持“推荐”评级。
   
5.风险提示
   
下游需求不及预期、业务整合不及预期、毛利率下降风险。