一、事件概述
   
近期,正业科技发布2016年年报、利润分配方案、2017年一季报:1)2016年实现营收6.0亿元,同比增长68.12%,归属于上市公司股东的净利润7283.7万元,同比上涨85.14%,扣非净利润6616.6万元,同比上升95.09%,基本每股收益为0.45元,扣非每股收益为0.40元;2)拟每10股派发现金股利0.70元(含税);3)2017年后一季度实现营收1.76亿元,净利润2165.4万元,同比增长分别为114.71%和958.01%。
   
二、分析与判断
   
PCB与锂电池景气提升利好主业,收购集银科技业绩贡献明显
   
1、公司是PCB精密加工、检测设备与材料领先企业,2016年整体业务增长明显。(1)公司PCB精密加工检测设备、PCB精密加工辅助材料业务分别实现营收2.0亿、2.2亿,同比分别增加31.55%、12.66%,毛利率为37.96%、30.33%,同比变化-3.44、1.06个百分点,新增液晶模组自动化组装及检测设备实现营收1.6亿元,毛利率49.87%;(2)公司受下游消费者电子等终端产品行业景气度提升带动,促进设备与材料业务增长。锂电池X光检测设备业务受智能手机电池安全事件影响,在已经占据行业龙头地位的情况下进一步保持增长,市占率达70%,并服务ATL、比亚迪等大客户;(3)公司2015年开始收购集银科技,2016年5月完成并表,集银科技液晶模组业务发展势头良好。集银科技承诺2015~2017年扣非归母净利润不低于3500万、4680万、6084万元,2015~2016年实际完成扣非归母净利润3965.78万、4723.12万元,预计2017年也将超额完成业绩承诺。
   
2、我们认为,公司主业发展良好,具备很强的行业竞争力,受到锂电池、液晶模组等行业景气度持续提升的影响还将为业绩发挥重要贡献。
   
并购鹏煜威与炫硕光电打造3C自动化平台,业务整合业绩有望高增长
   
1、公司于2015年现金收购大型设备自动化焊接企业鹏煜威49%股权,并于2016年公告收购其剩余51%股权。同时公司还收购LED行业领先企业炫硕光电100%股权。(1)鹏煜威具备智能工厂、工业机器人等领域的能力,在电梯行业取得重大突破,6家客户订单均突破千万。炫硕光电具备AOI自动化检测领域技术能力;(2)鹏煜威承诺2015~2018年净利润不低于2000万、2500万、3250万、4225万元,炫硕光电承诺2016~2018年净利润不低于3600万、4680万、6084万元。公司已于2017年3月完成全部收购配套发行工作,两者业绩实现并表。
   
2、我们认为,鹏煜威和炫硕光电两者都围绕智能工厂和工业4.0提供产品和解决方案,将和公司主页形成良好协同效应,有望为公司发展成为3C自动化领域的平台型企业提供重要助力,并为公司业绩带来快速增长。
   
一季度业绩增长趋势凸显,“内生+外延”促全年业绩大比例提升可期
   
1、公司2017年一季度营收和净利润符合预期,高速增长态势已经得到体现。(1)公司一季报业绩符合之前快报预期,营收增长翻番,净利润增长达9.5倍。增长原因一方面是主业继续向好,另一方面加入了集银科技、鹏煜威和炫硕光电业绩并表因素。其中集银科技2016年该年一季度未合并报表,鹏煜威和炫硕光电于2017年3月开始并表。(2)公司将进一步推行“内生+外延”驱动模式,在发展原有业务的同时注重智能设备和材料等领域的拓展,为公司完善产业链布局和业绩增长带来飞跃性发展。
   
2、我们认为,公司围绕加工设备与材料、自动化生产等领域积极布局,提高了整体竞争实力和业务规模化效应,未来的扩张预期有望给公司发展空间带来充分空间,一季度业绩高速增长也表明整合效应显现,全年业绩高增长可期。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.20、2.16和3.15元,当前股价对应的PE分别为30X、17X和12X。给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月合理估值54.0~60.0元,给予公司“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
下游产品创新力度不及预期;外延扩张速度不及预期;竞争格局加剧。